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仲裁利好下，爱美客也难“翻身”_我的网站

一 |     出品 | 妙投APP          作者 | 张贝贝          编辑 | 丁萍          头图 | 视觉中国                    1月30日晚间，爱美客发布公告，旗下子公司REGEN于1月29日收到深圳国际仲裁院下发的《仲裁庭关于〈撤销临时措施决定申请〉的决定》。                   这一决定撤销了2025年9月实施的临时措施，该措施此前禁止REGEN自行在中国大陆地区销售AestheFill产品，并需继续向原代理商江苏吴中控股孙公司达透医疗供货。                   自2025年9月10日爱美客公告上述临时措施以来，股价累计跌幅已近30%。                   那么，此次仲裁限制解除，爱美客会出现上涨行情吗？                    在回答这个问题之前，我们先来了解下此次爱美客的“童颜针AestheFill产品”的商业争夺战，是否结束？这决定了上述利好是短期还是长期驱动。    2024年7月26日，国务资政李显龙出席军人日晚宴。

二 |                                        并非最终裁决                              这场仲裁纠纷源于爱美客2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权后，REGEN于同年7月单方面解除与达透医疗关于童颜针AestheFill产品的独家经销协议，并不再接收达透医疗发送的任何订单。                   Regen给出的解约理由是：（1）达透医疗将独家经销业务，实际转让给其控股股东江苏吴中旗下的吴中美学，违反协议约定；（2）吴中美学唯一股东（即江苏吴中）及其高管，遭行政处罚，多项违规、调查及处罚事项已披露，严重影响AestheFill产品声誉。

三 | 新加坡国防部也在晚宴上表彰了李显龙在过去二十年中对新加坡和武装部队发展做出了贡献。

四 | 以下内容为新加坡眼根据国会英文资料翻译整理：国防部长黄永宏医生、武装部队总长孟耀诚少将尊敬的来宾、武装部队的男士们、女士们、各位，大家晚上好，感谢国防部和武装部队邀请我参加今晚的晚宴。                   面对突如其来的解约，达透医疗随即提起仲裁，要求经销协议继续履行，并成功获得上述提到的临时措施保护。我非常高兴能够回到新加坡武装部队军训学院，与大家一起庆祝军人日。据协议约定，达透公司对“AestheFill”在中国大陆的独家经销权，应延续至2032年8月28日。我很开心看到许多熟悉的面孔，包括许多已经退休多年的老战友，他们在多年前曾与我并肩作战。                   期间，双方一直未能和解。我还要感谢武装部队今晚给予我的巨大荣誉。我对你们制作的视频以及国防部长刚才慷慨发表的讲话深感动容。                   而此次仲裁限制解除，意味着REGEN在中国大陆地区对于AestheFill产品的销售权不受影响。                   但要注意的是，爱美客子公司REGEN收到的这份《决定》只是仲裁庭组庭前的一项程序性事项，不是最终裁决结果。这些超出了我应得的荣誉。在几十年间发展壮大的武装部队武装部队的发展故事与新加坡的发展故事息息相关。

五 | 所以，REGEN单方面解除江苏吴中控股孙公司达透医疗的独家代理权是否合法终止，仍需等待仲裁庭的最终裁决。                   也就是说，代理权之争并未结束，只是短期出现了对爱美客有利的转折。当新加坡在1965年8月9日成为独立国家时，起步时资源非常有限。武装部队也同样起步艰难，仅有两个步兵营、两艘木制船只，没有空军。                   所以，仅凭此利好，爱美客即使在资本市场上出现上涨行情，也难持续。那时，面对的是持续的对抗局势，马来西亚和印尼的关系紧张。

六 | 英国军队在新加坡的存在，虽然保障了我们的安全，但由于伦敦面临财政压力，是否继续驻留东苏伊士仍然不确定。更关键的，还是要依赖于基本面支撑。因此，我们必须紧急建立武装部队，以便在危险的世界中保护自己。我们的建国领导人迅速采取了行动。他们引入了国家服务制度。                   接下来我们看下爱美客的业务情况。

七 | 我们创建了新的武装部队编制——炮兵、装甲兵、工程兵、通信兵、后勤兵。                             处于业绩“阵痛期”                              曾经被誉为“医美茅”的爱美客，已连续四个季度出现营收、利润双下滑的情况。

八 | 虽然大致按字母顺序排列，但首先是炮兵。                   财报显示，在2024年第4季度出现单季度营收、利润下滑后，2025年前三个季度爱美客也没能改变业绩下降趋势，季度业绩双降持续。我们建立并发展了空军和海军。我们采购了新的（实际上常常是二手的）设备，并训练我们的部队操作这些设备。我们发展了指挥结构和作战概念来使用这些新单位。逐步地，我们学会了以联合武装力量的形式进行操作和作战，随后成为一个一体化的三军合一力量。年复一年，随着新加坡的发展和繁荣，我们为国防分配了稳定的预算。具体为：                    2025年一、二、三季度，公司营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比下降17.90%、25.11%、21.27%；扣非净利润分别为4.02亿元、3.2亿元、2.55亿元，同比下降24.02%、42.83%、42.37%。                   可看到，爱美客正面临较大的增长压力。年复一年，我们现代化了部队，提升了能力，巩固了新加坡的长期安全。

九 |                              分析原因，有两点：一是宏观经济环境影响居民消费信心，部分求美者可能因此削减或推迟支出；二是，近年来医美厂商大量涌入，行业竞争加剧，利润空间受到挤压。

十 | 今天，新加坡已经成为一个成功的发达国家，武装部队则成为了一支专业、可信赖且受尊敬的力量。                   上述背景下，即使爱美客是医美龙头，也未能独善其身。

十一 |                    2025年上半年，爱美客旗下主要业绩来源溶液类注射产品、凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元、4.93亿，较2024年同期的9.76亿元、6.49亿元，下降明显。且上述两款产品的收入贡献已经从2024年上半年、2024全年的98.07%、97.82%下滑至2025年上半年的95.22%。                   再考虑到，其溶液类核心产品用于颈纹修复的嗨体，随着2024年7月华熙生物用于颈部修复的“润致·格格”针上市，不再独占市场；以及其凝胶类核心产品“濡白天使”的竞品较多，与该产品定位相同可刺激自身胶原的”再生类“产品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批多款，深陷竞争压力。                   由上可看到，爱美客急需新引擎提振业绩。第三代武装部队已经成为现实。

十二 |                    这也是2025年3月，爱美客宣布1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN Biotech, Inc.85%股权受到市场关注较多的重要原因。我们创建了第四军种——数码部队（Digital and Intelligence Service，简称DIS），在数字领域为我们提供保护。                   因为REGEN旗下的童颜针AestheFill产品有望与濡白天使形成协同，补充再生品类产品矩阵，并为公司带来业绩增量；且AestheFill产品已经在韩国、中国台湾等多个国家进行销售，且据头豹研究院发布的《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一看，竞争实力还是可以的。                   但要注意的是，即使童颜针AestheFill产品没有涉及代理权之争，其3亿元左右的年销售额对于爱美客的业绩提振或也有限。（2024年江苏吴中的医美生科收入3.29亿，2023年仅有762万，侧面推出2024年新增代理的REGEN旗下童颜针AestheFill销售收入约3亿元）                    为何这样说？                    由上述，2025年上半年，爱美客核心产品溶液类注射产品、凝胶类注射产品合计收入12.37亿元，较2024年同期下降3.88亿元；以此为基础，预计2025全年上述产品收入下降金额预计6亿元左右。但建设新加坡和升级武装部队的工作从未停止。

十三 | 新加坡正在推进“新加坡携手前进”（Forward Singapore）议程，而武装部队也正在转型为下一代武装部队，准备应对各种新威胁。所以，童颜针AestheFill产品的年销售额可能难补足缺口。

十四 | 实现任务成功近60年来，新加坡享有了和平与安全，而武装部队的存在和战备状态是其中一个主要因素。                   即使再加上1月份公司经销的肉毒素获批，爱美客短期或也难以扭转业绩双降压力。

十五 | 因此，武装部队从未需要通过战争来捍卫我们的家园。这是巨大的福祉，愿这种局面长久保持。                   因为除了爱美客新获批的引进产品，国内已获批的肉毒素还有兰州生物的衡力（1993年获批）、艾尔建的保妥适（2009年获批）、益普生的吉适（2020年获批）、秀杰的乐提葆（2020/2021获批，两种不同规格）、麦施美学的思奥美（2024年获批）、复星医药的达希斐（2024年获批）6款。然而，和平的代价是永恒的警惕。我们的军人全天候值守——在空中、陆地、海洋和数字领域。

十六 |                    且国内肉毒素市场已形成兰州生物的“衡力”和艾尔建的“保妥适”占据主导，其他品牌争夺剩余份额的局面。在这些年里，无论我们何时需要武装部队，它总是随时待命，并且始终如一地完成任务。

十七 | 武装部队进行了威慑巡逻、反恐行动以及为特殊事件提供安全部署，比如几年前的特朗普-金正恩峰会。我们定期进行人员和装备的召回及动员演习。偶尔，我们也需要提升警戒状态，有时是公开的，有时是隐秘的，可能是为了应对紧急情况或默默传达我们的决心。武装部队还在海外行动中证明了其实力。

十八 | 所以，爱美客的产品上市后，抢夺市场份额的难度较大。

十九 | 它参与了联合国维和行动，包括在东帝汶的任务。                   从上述维度看，2026年爱美客的业绩压力，大概率仍比较大。它还加入了国际反恐和打击海盗的行动。

|                              小结                              综上，爱美客旗下子公司REGEN自行在中国大陆地区销售AestheFill产品的限制解除，确实是短期利好，但因为不是最终裁决，未来还是具有不确定性；再加上，公司目前仍处于业绩“阵痛”期，短期内或难以扭转，所以资本市场即使有上涨行情，或也难持续，投资还需谨慎。                   免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。例如，在亚丁湾进行反海盗巡逻，以及参与阿富汗的多国稳定与重建工作。除了执行任务，武装部队还参与了与地区和国际伙伴的联合演习。我们的部队在演习中展示了自身的能力，扬起了我们的旗帜，并默默向伙伴们证明，我们掌握了专业技能，值得被认真对待。武装部队还迅速而有效地响应了区域和国际的人道主义危机及灾难。2004年，当海啸袭击时，武装部队在48小时内启动了第一次运输任务，将急需的救援物资送往班达亚齐、米拉务和其他受灾地区。2011年，当基督城发生地震时，一支恰好在当地进行演习的卫队部队，包括全职国家服役人员，迅速参与了震后救援工作。

| 今年3月，武装部队在加沙进行空投行动，为那里的平民提供急需的人道主义援助。在国家紧急情况下，例如2003年的SARS疫情，以及最近的新冠疫情，武装部队也积极参与并为抗击新型病原体做出了巨大贡献。每次，无论任务是什么，武装部队总是准备充分，我们的部队和军人展示了他们的能力，并使武装部队和新加坡感到自豪。在新加坡，很少有其他组织具备像武装部队那样能够在短时间内应对任何情况并付诸行动的能力、准备状态和机动性。因此，这给政府和新加坡人民带来了极大的安慰和信心，因为我们拥有随时可以动用的武装部队，随时准备应对任何突发需求。武装部队的经验对我来说，能够在服役多年后进入政界是一种荣幸。

| 和许多新加坡人一样，我开始时是全职国民服役人员，曾在荷兰路基地的第二步兵营服役。后来，我获得了武装部队奖学金，成为了一名正式军人。

| 在那个时代，我们是永久性的职业军人，也就是说，会一直服务到退休。之后，我有幸指挥部队——从排、炮兵到一个营。我在总参谋部服务，帮助建立了第一个联合参谋部门，这使武装部队走上了成为三军合一的道路。这是极其充实的经历。训练和激励我的部下，使部队具备作战准备。协助制定武装部队的能力、概念和编制。参与规划和塑造武装部队的发展和未来。我早已离开了武装部队，但其他人接过了接力棒，在过去40年里将武装部队推进了更高的水平。顺便提一下，新加坡武装部队军训学院——我们今天所在的地方——对我意义非凡。当我在1971年作为军官候补生时，见习军官学府和军训学院在巴西立营，对面而已。直到1987年，我们才决定建设这个军训学院校园。

| 作为当时的国防部第二部长，我参与了这一决定，并有幸在武装部队军训学院的委任游行晚宴上宣布这一消息！我感到非常高兴，也非常高兴看到武装部队军训学院继续履行其使命，培养一代代来自各军种、各级领导的军官、专家和军事人才。个人而言，我从在武装部队的经历中获益良多。我结识并了解了来自各行各业的同袍，学会了如何团队合作、如何领导和关怀部下，承担指挥责任。这些经验在政府工作中极为宝贵，并伴随我一生。同样持久的是与那些曾与我并肩作战的战友们建立的友谊和联系。其中包括在视频中慷慨而热情发言的朱维良中将、Chan Jwee Kay上校、Mukhtiar Singh中校、Lim Puay Sia军士长。他们和许多其他人曾指导我、指导我、支持我，在必要时纠正我，成为了我亲密的朋友和终生的战友，我对此深感感激。每当遇到老战友，或有人走到我面前说：“先生，我曾在某某单位和某某营是您的兵，虽然那个营不复存在，但我还在这里”，或者说：“我们在1970年代在同一个营地服役，我不在您的单位，但我们在同一个营地待过，我认识您。”这总是让我感到温暖。这意味着他为自己在武装部队中的服务感到自豪，为曾认识我并与我共事感到自豪，我们之间有着一种无形而强大的纽带，将我们永远联系在一起。我为武装部队以及我们的战友情谊感到骄傲。我们的心绪回溯到那些岁月，回忆起我们经历的训练演习、克服的困难和挫折，以及那些我们至今仍感到自豪的成就。我的经历并不是独一无二的——这是我们所有穿上军装的人共同经历并珍惜的宝贵体验。

| 这种战友情谊和自豪感正是国家服务对我们作为新加坡人的身份和社会凝聚力如此重要的原因。这也是为什么几代新加坡人支持他们的儿子服兵役，积极参与保卫国家的原因。这使得武装部队成为一个新加坡人全心认同的国家机构。武装部队必须始终保持新加坡人民的信任和支持。履行国家服务责任是一项沉重的承诺——两年的全职服役，以及之后许多年的战备国家服务人员职责。政府将确保我们的人员得到良好的装备、培训和领导；武装部队将确保他们的安全，并提供积极的国家服务体验；新加坡人民将为我们的军人感到自豪，并给予你们充分的道义和实际支持。我们将全力支持你们！如果没有我们的军人付出的辛勤工作和牺牲，也没有他们的家人和新加坡人民的强力支持，我们不可能建立一个强大的武装部队。没有强大的武装部队，新加坡也不会享有近六十年来的和平与进步，更不会与邻国保持如此稳定和友好的关系。我们彼此尊重，相互欣赏，这也是我们成为朋友的原因。这就是为什么每年在武装部队日，我们都会铭记并尊敬那些为建设和服务武装部队做出贡献和牺牲的人们，使新加坡能够走到今天。我想对所有过去和现在的军人说一声：非常感谢你们！结论展望未来，我们面临的是一个日益动荡和危险的世界。

| 60年前，我们无法预测会享有如此多年的和平与安全。这一美好的结果，不仅归功于武装部队和我们的全面防御，也因为我们幸运遇到了亚太地区的稳定，以及战略形势使得一个小而脆弱的国家能够通过自身的努力生存和发展。今天，我们当然不能自信地预测接下来的60年会像过去60年那样平静。

| 我们也不能假设未来的事件会像之前那样顺利和平。虽然我们希望一切顺利，但我们必须为最坏的情况做好准备。我们绝不能自满或措手不及。我们必须继续为自己挺身而出，保持我们的防御力量强大而准备充分，并与友好的邻国合作，共同维护区域安全。这要求我们拥有一支在国内外都受到尊重的可信赖的武装部队，并且得到我们所保护的人民的强力支持。各位士兵、海员、飞行员以及武装部队的守护者们，武装部队誓词中写道：“我们将以生命保卫国家的荣誉和独立。

| ”近60年来，武装部队一直践行这一誓词。新加坡人能够安稳地入睡，因为武装部队的男女们在默默守护，时刻保持警觉。如今，武装部队比以往任何时候都更加需要保持战备状态。我们依赖于你们以及未来几代的军人继续履行这一神圣的任务，保卫我们称之为家的国家。在此，我祝大家武装部队日快乐。前进吧，新加坡！以下是英文质询内容：Minister for Defence, Dr Ng Eng Hen,CDF, Vice Admiral Aaron Beng,Distinguished Guests,Men and women of the SAF,Ladies and gentlemen,A very good evening to all of you,I thank MINDEF and the SAF for inviting me to join you on this wonderful evening. I am very glad to be back in SAFTI MI today, celebrating the SAF Day Dinner with all of you. I am very happy to see so many familiar faces, including old comrades now quite long retired, who served with me many years ago. I also thank the SAF for doing me a great honour tonight. I am very moved by the video you made, and the remarks which the Defence Minister generously delivered earlier. It is more than I deserve.Growing the SAF through the decadesThe SAF story parallels the Singapore story. When Singapore found itself an independent nation on 9th August 1965, it started off with very little. The SAF too started off with precious little. Just two infantry battalions, two wooden boats, and no air force. Konfrontasi was still ongoing, relations with Malaysia and Indonesia were difficult. The continued presence of British forces in Singapore, securing our safety, was uncertain, with London under fiscal pressure to withdraw from east of Suez.。

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Published on:17:03:40